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　　中国星河证券发布研报称，初次掩盖，赐与中国铁塔（00788）“保举”评级，公司“一体两翼”身位跳动，鸿沟效应凸显。该行展望公司2025-2027年归母净利润差别为116.29/160.97/174.35亿，对应EPS差别为0.66/0.91/0.99元（筹商2026年存量铁塔折旧罢了对净利润的短期大幅增厚效应）。

　　中国星河证券主要不雅点如下：

　　中国铁塔：众人通讯基建龙头，聚焦“一体两翼”

　　公司2014年7月由三大运营商共同发起缔造，2015年10月起初“网业分离”，2018年8月于港交所主板上市。2025Q1-Q3公司杀青营业收入743.19亿/+2.6%、净利润87.08亿/+6.8%，塔类业务营业收入占比差别约76%，2023年以来新一轮商务订价条约成效，运营交易务功绩增速短期放缓，但“两翼”业务羽翼渐丰。运营交易务与智联业务客户信用品级较高且执意的合营条约期限较长，动力业务又是按一如期限或使用次数收取固定用度，现款流充沛。

　　通讯铁塔挑升化建造有据可依，高度与挂载资源催生智联需求

　　通讯铁塔是杀青无线通讯的用功物理复旧，站点多、散播广、建造启动干预高，铁塔挑升化建造故意于施展更大的经济效益与社会效益。宏站与微站差别面向收集“闲居”掩盖与“补足”掩盖需求，在现存站址上角落增多田户，所需特殊开支较少，房钱收入却大幅栽植，据REITs

　　Index数据，以好意思国电塔为例，单塔单田户、双田户、三田户的投资薪金率差别约3%、13%、24%。城镇化加快布景下中高频信号穿透损耗加重，新式室分建造决议层见错出。通讯铁塔所复旧的算力收集具备高稳当、低时延特征，更有助于AⅠ等新兴时候的渗入，边缘操办后劲强大。通讯铁塔在市区等高贵地段散播密集，隔邻稳当建造换电柜，且可使用铁塔相对廉价的直供电，调节东说念主员也可同步就业于动力业务。

　　公司充分施展资质上风，折旧红利开释在即

　　戒指2025年6月，公司领有塔类站址数211.9万个/+2.4%，塔类田户数384.4万户/+3%，自设置以来累计承建5G基站297.4万个，新建铁塔分享水平自公司设置之初的14.3%栽植至86.2%，相配于少建铁塔123万座，从简行业投资2，200亿，减少碳排放3，300万吨。150万座存量铁塔2025年10月一起折旧罢了，折旧红利开释在即，公司上市以来平平分成率60.9%，积极回馈投资者。

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