文｜定焦One 王璐

剪辑 | 魏佳

新茶饮六小龙的2025年报，湮灭技艺落地，却呈现出了天渊之别的糊口情状。

蜜雪冰城靠着“弥散低廉”和“自家工场”，把店开到了近6万家，构筑起一谈同业短期内难以高出的领域壁垒。古茗和沪上大姨，则用加盟的模式一齐往县城、州里开店，鄙人千里市集找到了新的增长点。茶百谈不紧不慢，一边试水咖啡，一边优化采购和分娩恶果。

但并非总共品牌都踩中了节奏。

霸王茶姬陷在中间地带，中高端的定位决定了它很难向下千里市集延迟，于是它把筹码押在了国外，但这是一条需要漫长技艺才能成功的路。

脚下处境最难的照旧奈雪的茶。动作新茶饮第一股，它坚合手作念直营、开大店，但当新品不再让东谈主目前一亮，品牌联名也总慢半拍，它似乎在策略上失去了标的。昔日引认为傲的高端感，如今成了成本结构上的千里重包袱。

六份年报拼在沿途，照出的不仅仅六家公司的事迹，更是新茶饮行业昔日一年的全貌：下千里市集从蓝海卷成红海，加盟扩张从领域竞速转向存量博弈，咖啡布局从互异化尝试沦为标配内卷。

这个行业正在重新界说输赢的圭表——领域不再是唯独的安全牌，单店盈利才能和供应链恶果正在成为新的分水岭。

2025年新茶饮PK：有东谈主扩张，有东谈主减慢

2025年，六家新茶饮品牌的营收与利润出现了昭彰的南北极分化。

蜜雪冰城以335.6亿元的营收（同比增长35.2%）和59.3亿元的净利润（同比增长33.1%）稳坐行业第一，体量上已与其他五家拉开了差距。古茗凭借129.1亿元的营收（同比增长46.9%）和31.1亿元的净利润（同比增长110.3%）紧随自后，净利润增速致使越过了蜜雪冰城。不外，这主如果因为古茗2024年基数较低所致。

茶百谈总营收54亿元（同比增长9.7%），收入增速不算亮眼，但成本戒指妥当，净利润8.2亿元对应71.2%的同比增长。沪上大姨营收为44.7亿元（同比增长36%），净利润5亿元（同比增长52.4%），沪上大姨事迹提速和它门店数目破万密切关联。

另外两家则堕入失速。

霸王茶姬收入129.1亿元，同比仅微增4%，利润大幅下滑52.8%，属于典型的“增收不增利”。奈雪的茶更为严峻，是六家中唯独营收下滑的品牌，43.3亿的营收同比下跌12%，尽管大幅减亏73.8%，但仍未扭亏为盈，耗损2.4亿。

这种互异，根源之一是买卖模式的实质不同。

六家品牌里，奈雪的茶是唯独以直营为主的品牌。它的绝大部分收入开首于自家门店卖出去的每一杯奶茶、每一块面包。钱平直进账，但房钱、东谈主工、运营成本也全部我方扛，无法通过快速开店来摊薄固定支拨。

其他五家则依靠加盟，它们卖的不是奶茶，而是向加盟商出售原料、开荒、包装材料和品牌处事。加盟商越多、门店开得越多，收入越高。开店自己等于收成的方式。

这在各家的门店扩张数目上体现得最为直不雅。

2025年底，蜜雪冰城全球门店总额贴近6万家，一年加多越过1.3万家。其一家的门店体量，险些相等于其他五家的总和。

置身万店的，还有两家。其中，古茗门店总额冲至13554家，一年增越过3600家；沪上大姨摧毁11449家，增超2200家。

茶百谈自然还没摧毁万店，但也贴近万店，达到了8621家。霸王茶姬全球门店达到7453家，增长了15.7%。

唯有奈雪的茶是个例外，在敌手们呐喊大进时，它取舍了放松，门店总额净减少152家至1646家。

值得疑望的是，新茶饮行业扩张的主战场也曾从一二线城市诊治到下千里市集。古茗在二线及以下城市的门店占比高达82%，沪上大姨三线及以下城市门店占比也达52.7%。

至于依靠纯开新店来启动收入增长的方式能合手续多久，还尚未可知，毕竟一个县城能容纳的奶茶店有上限。财报自满，古茗2025年的单店日均GMV为7800元（2024年是6500元）、茶百谈同比普及10%，还保合手着增长，但霸王茶姬单店月均GMV同比下滑26%，何况为了争夺有限的加盟商，茶百谈、霸王茶姬等品牌均裁减了投资门槛，这讲明行业从领域竞赛转向存量博弈，靠加盟高速增长大略很难合手续。

永久关爱铺张赛谈的投资东谈主Neil告诉「定焦One」，“新茶饮行业早期的家具红利期已过，当今的头部品牌，必须在高效的供应链、极致的单店模子、精确的品牌营销，以登第二增长弧线的开拓上，确立系统性的才能。”

他指出，奈雪的茶掉队和霸王茶姬的阵痛，都能从这个逻辑中找到谜底。“奈雪的茶在家具迭代、品牌热度、运营恶果上都未能构建出弥散深的护城河，无力障翳直营模式的高成本；霸王茶姬则取舍押注国外市集的永久空间，正在承受短期利润下跌的压力。”

收成的真相：毛利率、外卖战与营销内卷

若抛开领域，单从盈利恶果来看，新茶饮六小龙的排位逻辑天渊之别。

单看毛利率，奈雪的茶在六家中数值最高。以其营收扣除原材料成本计较，毛利率约为66%，远超同业。但这一数字自己存在统计口径的局限，需要进一步拆解。

奈雪选拔直营模式，上述毛利率仅扣除原材料成本，门店房钱、东谈主工等运营支拨均未纳入计较，这一口径自然高估了确凿的盈利才能。重复其家具订价高于行业均值，才共同撑起了账面上的高毛利数字。但即便如斯，其净利润依然为负——高毛利之下，盈利问题并未得回根底改善。

霸王茶姬是另一个极点。它自然未流露2025全年毛利率，但证据其中高端定位及2024年51.5%的毛利率水平来看，在六家中仅次于奈雪的茶。然而高毛利的背后是高参加，其直营门店从169家激增至615家，国外扩张仍处于烧钱阶段，用度端的快速推广正在侵蚀其盈利才能。

古茗、沪上大姨、茶百谈2025年毛利率分歧为33%、31.4%、32.5%，同比均有小幅普及。这背后是加盟领域扩大带来的领域效应：加盟商数目越多，品牌对上游供应商的采购议价才能越强，单元原材料成本随之下跌；与此同期，仓储、物流、研发等固定成本被摊薄至更多门店，合座用度率下跌，毛利空间自然有所改善。领域效应，在这三家身上体现得最为平直。

蜜雪冰城毛利率最低，为31.1%（2024年为32%），其中商品和开荒销售毛利率出现下跌（由31.2%下跌至29.9%）。这自满出极致性价比策略下的利润压力，当客单价被压缩至6-8元，每一分钱的毛利都要从供应链恶果中“挤”出来。但正是这种薄利多销的模式，撑起了行业最高的净利润领域。

毛利率仅仅姿首，确凿的盈利才能，要看用度端能否守住。2025年的外卖大战，正好提供了一次实战磨练。

淘宝、好意思团、京东等平台的高额补贴，短期内影响了行业口头。2025年，古茗单店日均售出杯数从2024年的384杯暴增至456杯，奈雪的茶外卖订单收入同比增长11.2%、订单数目占比过半，沪上大姨致使出现爆单到闭店的极点情况。蜜雪冰城雷同受益，但责罚层在财报电话会上暗意，补贴落潮后，门店营业额增长放缓。

霸王茶姬取舍了缺席。“它不参加补贴大战，一方面是效劳中高端定位，不念念用补贴稀释品牌调性，另一方面不缺资金，不需要为了短期GMV去凑趣投资东谈主。”Neil暗意。

但这种策略的代价是昭彰的。在竞争敌手借助补贴扩大销量、普及品牌曝光时，霸王茶姬的外卖订单同比下滑超30%。

新茶饮品牌的销售与分销支拨巨额高于研发参加，这一丝也值得关爱。

Neil的判断是，“新茶饮头部品牌在中枢的家具研发与供应链等基础才能上，很难拉开决定性差距。目前能快速拉动销售额的，主要靠品牌和IP的不断联名，从而带动铺张者的购买需求”，这一丝和咖啡行业访佛，瑞幸一年约有180个品牌联动的筹办活动。

但这套叮嘱正在堕入内卷。当总共品牌都在追赶湮灭个明星、湮灭个IP，联名的角落效应递减，营销用度却合手续攀升。“外卖大战更像是这种狂躁的纠合爆发，既然品牌开荒的周期太长、IP联名的求教递减，不如用补贴换一波立竿见影的销量。”他暗意。

说到底，毛利率最高的奈雪，并不是最会收成的阿谁。在收成恶果上，加盟模式凭借领域效应完胜直营模式，但领域最大的蜜雪毛利率也最低，外卖大战更是暴自满营销内卷和补贴启动增长的不可合手续。目前还莫得一家委果作念到了供应链恶果、用度戒指与品牌溢价的极致均衡。

新茶饮品牌的增长故事：出海与咖啡

本钱市集上的弘扬，也曾给六家品牌排了座席。

达成发稿，蜜雪集团市值约1074亿港元，处于皆备最初位置，紧随自后的是古茗，约683亿港元，第三是151亿港元的霸王茶姬，茶百谈、沪上大姨分歧为83亿港元和80亿港元，而奈雪的茶市值已跌到14亿港元，不足蜜雪的1.3%。

股价走势雷同互异庞大，自上市以来，古茗高涨约2倍，蜜雪涨了近四成，奈雪的茶股价则跌了96%。

市值响应的是当今，各人把更大的赌注押在国外。当国内市集的增量空间越来越小，出海成为总共头部茶饮品牌的必选项，但各家的叮嘱天渊之别。

Neil告诉「定焦One」，目前新茶饮品牌在国外扩张，大部分走的是场合融合模式（和当地本钱结伙），蜜雪则为加盟模式，霸王茶姬取舍了直营。

在他看来，跟场合结伙，能最快速的进入当地市集渠谈，霸占黄金的店铺位置，扩张速率最快，也能诳骗土产货企业身份躲闪一些政策风险。

各家在国外的实践进展差距昭彰。达成2025年12月31日，蜜雪冰城在中国内地之外的国外门店数目为4467家，较2024年减少428家，这主要在于印度尼西亚和越南市集实践的门店运营调改及优化举措。它已进入10多个国度，2026年盘算在墨西哥、巴西开设首店。而霸王茶姬走直营先行的中高端阶梯，国外门店达345家，2025年第四季度国外门店GMV同比增长84.6%，是其财报最大亮点。

沪上大姨已在国外开设45家门店，障翳好意思国、韩国与马来西亚。古茗在财报中暗意将“合手续评估踏足境外市集的契机”，但目前尚未有国外门店。茶百谈的国外布局相对严慎，奈雪的茶暂未公开流露具体国外门店数据。

Neil直言，“大部分新茶饮品牌在国外活得不好，少量部分异军突起。”

他纪念，茶饮出海有点像下围棋，关节在于作念活一派，而不是四处布子。品牌最佳在一个区域密集落子、紧紧占据市集，才能造成委果的领域壁垒。“茶饮家具自己的门槛有限，一家出新，各家不错快速跟进，但当竞争敌手唯有荒芜几家新店，而自家已有千家门店时，敌手在领域和供应链上根底无力回击。”

但现实是，当今大部分新茶饮品牌目前作念的恰正是“广撒网”，每个国度开三四家先试试水。这种方式的问题在于，国外门店数目越少，供应链成本越高；泰西、新加坡、日韩等市集东谈主力成本高企，单店如果不成达到弥散的营业额，耗损险些是势必。

他以在好意思国开店为例，单开一家店的成本在300-500万，是以其单店营业额也得高。奈雪的茶、茉莉奶白、喜茶在好意思国单店一个月营业额要达到60-80万好意思元才能障翳成本。

除了出海，咖啡是另一个茶饮玩家集体押注的标的。

古茗已有越过1.2万家门店配备咖啡机，全年推出27款咖啡新品。茶百谈加快打磨咖啡业务模子，已推出17款咖啡新品，并盘算到2026年底障翳2000家门店。沪上大姨则通过旗下“沪咖”品牌布局咖啡赛谈。蜜雪冰城旗下运道咖门店已超万家。

但这更像是品类的自然延迟，至于能给新茶饮品牌带来多大增量，目前还无法阐述。

回看2025年，新茶饮的游戏递次也曾绝对变了。阿谁靠一款爆品、一笔融资就能横扫市集的期间，也曾室迩人遥。

六份年报最终指向湮灭个问题：当国内市集的天花板越来越低、出海的地板越来越高，新茶饮的下半场，比的不再是谁跑得快世博体育，而是谁幸好起、熬得住。